{"id":6558,"date":"2025-02-05T10:13:05","date_gmt":"2025-02-05T10:13:05","guid":{"rendered":"https:\/\/cartesio.com\/?post_type=noticia&p=6558"},"modified":"2025-09-09T09:36:56","modified_gmt":"2025-09-09T07:36:56","slug":"no-solo-importa-la-rentabilidad-tambien-el-riesgo","status":"publish","type":"noticia","link":"https:\/\/cartesio.com\/en\/noticia\/no-solo-importa-la-rentabilidad-tambien-el-riesgo\/","title":{"rendered":"No s\u00f3lo importa la rentabilidad, tambi\u00e9n el riesgo"},"content":{"rendered":"

Todos sabemos lo que es la rentabilidad de una inversi\u00f3n. A largo plazo la mejor forma de medirla es la rentabilidad anual. Una inversi\u00f3n que nos ha dado una rentabilidad del 7% anual, b\u00e1sicamente ha multiplicado por dos en diez a\u00f1os. Un inversor \u201ccome\u201d o \u201cvive\u201d de la rentabilidad. \u00bfPor qu\u00e9 entonces es la volatilidad o el riesgo importante? \u00bfPor qu\u00e9 en Cartesio nuestro objetivo de inversi\u00f3n es hacerlo mejor en rentabilidad-riesgo que nuestro \u00edndice de referencia?<\/p>\n

La volatilidad de un activo es una medida de riesgo. En t\u00e9rminos estad\u00edsticos es la desviaci\u00f3n t\u00edpica del precio de un activo en t\u00e9rminos anualizados. Es decir, cu\u00e1l es la fluctuaci\u00f3n media del precio de un activo respecto a su rentabilidad media. Una volatilidad del 20%, la volatilidad de la renta variable, indica que el activo puede subir o bajar un 20% respecto a la rentabilidad anual esperada. Una rentabilidad esperada del 6% se va a mover en una banda del 26% al -14% anual de media.<\/p>\n

Nos gustar\u00eda olvidarnos de la volatilidad y concentrarnos s\u00f3lo en la rentabilidad. La volatilidad es \u201cruido\u201d y la \u201crentabilidad\u201d es dinero. Por desgracia, la realidad no es as\u00ed. Las decisiones que tomamos todos los d\u00edas son ex ante, es decir sin saber a ciencia cierta lo que va a pasar. Elegir lo que ha pasado (ex post) para comparar decisiones que entra\u00f1an distinto nivel de riesgo ex ante, es peligroso y es enga\u00f1arse al solitario.<\/p>\n

Un ejemplo pr\u00e1ctico y que no tiene nada que ver con los mercados. El trayecto Madrid-Valencia son 358 km que en circunstancias normales deber\u00eda hacerse en 3 horas y 30 minutos a una velocidad media de 100km\/h teniendo en cuenta paradas, sem\u00e1foros etc. Es tambi\u00e9n posible hacerlo en un deportivo (nos olvidamos de las multas de tr\u00e1fico por simplificar) y llegar en 2 horas y cuarenta minutos a una velocidad media de 150 km\/h. Ex post (si llegamos sanos y salvos en ambos casos) siempre preferiremos hacerlo en el deportivo, el problema es que la probabilidad de tener un accidente serio es muy alta en el caso del deportivo. No estamos comparando viajes equivalentes. Los dos nos llevan de Madrid a Valencia, pero en el caso del deportivo el coste de hacerlo en menos tiempo puede ser muy alto.<\/p>\n

Siempre hay que comparar la rentabilidad obtenida con el riesgo asumido para llegar a esa rentabilidad. Y la rentabilidad hay que compararla con el activo libre de riesgo, la letra del tesoro. Esto es lo que hace el ratio de Sharpe que calculamos en nuestros informes y que es nuestro objetivo de inversi\u00f3n: obtener un ratio de Sharpe (rentabilidad-riesgo) superior al de nuestro \u00edndice de referencia. En t\u00e9rminos puramente financieros, un ratio de Sharpe bueno nos permite en teor\u00eda, aparte de convivir feliz y tranquilamente con nuestras inversiones, apalancar la inversi\u00f3n y obtener rentabilidades m\u00e1s altas al mismo nivel de riesgo que otras alternativas con un Sharpe m\u00e1s bajo. A fin de cuentas, esto es lo que uno hace a la hora de comprar un piso: endeudarse suponiendo que a largo plazo el activo va a alcanzar una rentabilidad por encima del coste del pr\u00e9stamo o la alternativa de alquilar. El ratio de Sharpe tambi\u00e9n nos permite comparar manzanas con manzanas, es decir ajustar la rentabilidad obtenida teniendo en cuenta la volatilidad asumida.<\/p>\n

En el mundo real hay otra raz\u00f3n para tener en cuenta siempre la volatilidad de un producto o inversi\u00f3n. Nunca se sabe si el mercado se puede volver en contra de uno, afrontando p\u00e9rdidas significativas en el corto plazo o que perduren en el tiempo. Es posible que, en ese momento de p\u00e9rdidas, las noticias no sean las mejores o que la situaci\u00f3n personal de uno atraviese un mal momento (las crisis suelen ser para todos). Esto puede llevar al inversor, que se hab\u00eda olvidado de la volatilidad y s\u00f3lo le interesaba la rentabilidad, a vender en el peor momento posible. De hecho, est\u00e1 demostrado que, en los fondos m\u00e1s vol\u00e1tiles, los inversores (money weighted returns) obtienen peores rentabilidades que el producto en s\u00ed mismo (time weighted returns) porque se dejan llevar por momentos de euforia (compran cuando el fondo va muy bien) y pesimismo (venden cuando el fondo va muy mal).<\/p>\n

Todos estos motivos hacen que la decisi\u00f3n de inversi\u00f3n sea algo m\u00e1s compleja que simplemente buscar el activo con m\u00e1s rentabilidad esperada. Es necesario tener en cuenta el plazo de inversi\u00f3n, la volatilidad de los activos y su Sharpe. Estos factores nos permitir\u00e1n resistir momentos malos y evitar p\u00e9rdidas patrimoniales por el camino. A fin de cuentas, lo importante es llegar.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Todos sabemos lo que es la rentabilidad de una inversi\u00f3n. A largo plazo la mejor forma de medirla es la rentabilidad anual. Una inversi\u00f3n que nos ha dado una rentabilidad del 7% anual, b\u00e1sicamente ha multiplicado por dos en diez a\u00f1os. Un inversor \u201ccome\u201d o \u201cvive\u201d de la rentabilidad. \u00bfPor qu\u00e9 entonces es la volatilidad o el riesgo importante? \u00bfPor qu\u00e9 en Cartesio nuestro objetivo de inversi\u00f3n es hacerlo mejor en rentabilidad-riesgo que nuestro \u00edndice de referencia?<\/p>\r\n

La volatilidad de un activo es una medida de riesgo. En t\u00e9rminos estad\u00edsticos es la desviaci\u00f3n t\u00edpica del precio de un activo en t\u00e9rminos anualizados. Es decir, cu\u00e1l es la fluctuaci\u00f3n media del precio de un activo respecto a su rentabilidad media. Una volatilidad del 20%, la volatilidad de la renta variable, indica que el activo puede subir o bajar un 20% respecto a la rentabilidad anual esperada. Una rentabilidad esperada del 6% se va a mover en una banda del 26% al -14% anual de media.<\/p>\r\n

Nos gustar\u00eda olvidarnos de la volatilidad y concentrarnos s\u00f3lo en la rentabilidad. La volatilidad es \u201cruido\u201d y la \u201crentabilidad\u201d es dinero. Por desgracia, la realidad no es as\u00ed. Las decisiones que tomamos todos los d\u00edas son ex ante, es decir sin saber a ciencia cierta lo que va a pasar. Elegir lo que ha pasado (ex post) para comparar decisiones que entra\u00f1an distinto nivel de riesgo ex ante, es peligroso y es enga\u00f1arse al solitario.<\/p>\r\n

Un ejemplo pr\u00e1ctico y que no tiene nada que ver con los mercados. El trayecto Madrid-Valencia son 358 km que en circunstancias normales deber\u00eda hacerse en 3 horas y 30 minutos a una velocidad media de 100km\/h teniendo en cuenta paradas, sem\u00e1foros etc. Es tambi\u00e9n posible hacerlo en un deportivo (nos olvidamos de las multas de tr\u00e1fico por simplificar) y llegar en 2 horas y cuarenta minutos a una velocidad media de 150 km\/h. Ex post (si llegamos sanos y salvos en ambos casos) siempre preferiremos hacerlo en el deportivo, el problema es que la probabilidad de tener un accidente serio es muy alta en el caso del deportivo. No estamos comparando viajes equivalentes. Los dos nos llevan de Madrid a Valencia, pero en el caso del deportivo el coste de hacerlo en menos tiempo puede ser muy alto.<\/p>\r\n

Siempre hay que comparar la rentabilidad obtenida con el riesgo asumido para llegar a esa rentabilidad. Y la rentabilidad hay que compararla con el activo libre de riesgo, la letra del tesoro. Esto es lo que hace el ratio de Sharpe que calculamos en nuestros informes y que es nuestro objetivo de inversi\u00f3n: obtener un ratio de Sharpe (rentabilidad-riesgo) superior al de nuestro \u00edndice de referencia. En t\u00e9rminos puramente financieros, un ratio de Sharpe bueno nos permite en teor\u00eda, aparte de convivir feliz y tranquilamente con nuestras inversiones, apalancar la inversi\u00f3n y obtener rentabilidades m\u00e1s altas al mismo nivel de riesgo que otras alternativas con un Sharpe m\u00e1s bajo. A fin de cuentas, esto es lo que uno hace a la hora de comprar un piso: endeudarse suponiendo que a largo plazo el activo va a alcanzar una rentabilidad por encima del coste del pr\u00e9stamo o la alternativa de alquilar. El ratio de Sharpe tambi\u00e9n nos permite comparar manzanas con manzanas, es decir ajustar la rentabilidad obtenida teniendo en cuenta la volatilidad asumida.<\/p>\r\n

En el mundo real hay otra raz\u00f3n para tener en cuenta siempre la volatilidad de un producto o inversi\u00f3n. Nunca se sabe si el mercado se puede volver en contra de uno, afrontando p\u00e9rdidas significativas en el corto plazo o que perduren en el tiempo. Es posible que, en ese momento de p\u00e9rdidas, las noticias no sean las mejores o que la situaci\u00f3n personal de uno atraviese un mal momento (las crisis suelen ser para todos). Esto puede llevar al inversor, que se hab\u00eda olvidado de la volatilidad y s\u00f3lo le interesaba la rentabilidad, a vender en el peor momento posible. De hecho, est\u00e1 demostrado que, en los fondos m\u00e1s vol\u00e1tiles, los inversores (money weighted returns) obtienen peores rentabilidades que el producto en s\u00ed mismo (time weighted returns) porque se dejan llevar por momentos de euforia (compran cuando el fondo va muy bien) y pesimismo (venden cuando el fondo va muy mal).<\/p>\r\n

Todos estos motivos hacen que la decisi\u00f3n de inversi\u00f3n sea algo m\u00e1s compleja que simplemente buscar el activo con m\u00e1s rentabilidad esperada. Es necesario tener en cuenta el plazo de inversi\u00f3n, la volatilidad de los activos y su Sharpe. Estos factores nos permitir\u00e1n resistir momentos malos y evitar p\u00e9rdidas patrimoniales por el camino. 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