La renta variable europea casi recupera los niveles previos a la invasi\u00f3n de Ucrania. Las materias primas, tanto energ\u00e9ticas como alimentos, est\u00e1n de media un 9% por encima de los precios anteriores a la invasi\u00f3n, aunque es verdad que las predicciones m\u00e1s apocal\u00edpticas no se han cumplido. La deuda p\u00fablica a largo plazo no ha sido un refugio. Los tipos de inter\u00e9s a largo plazo han subido, descontando que el BCE tiene poco margen de maniobra ante unas expectativas y datos de inflaci\u00f3n en m\u00e1ximos de d\u00e9cadas. Las previsiones de crecimiento econ\u00f3mico para el 2022 se han reducido de forma significativa, si bien no confirman una recesi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
\u00bfC\u00f3mo explicamos un mercado tan estable en un entorno tan dif\u00edcil e incierto? Primero, muchos inversores han vendido por el camino. Ha habido p\u00e1nico. La renta variable de la zona Euro lleg\u00f3 a caer un 10% a ra\u00edz de la invasi\u00f3n y un 20% desde su m\u00e1ximo de mediados de noviembre. Hemos pasado por un mercado bajista, rel\u00e1mpago eso s\u00ed, que siempre limpia y es necesario para cualquier rebote.<\/p>\n\n\n\n
Segundo, la renta variable es un activo real. Las empresas tienen capacidad de subir precios para traspasar a sus clientes la subida de sus costes. En un entorno inflacionista, la renta variable siempre ser\u00e1 mejor activo que una renta fija ofreciendo rendimientos muy inferiores a la inflaci\u00f3n actual o esperada en los pr\u00f3ximos a\u00f1os. Sin embargo, en un escenario de renta disponible real del consumidor final a la baja, no creemos que vaya a ser un proceso f\u00e1cil en el corto plazo. Puede haber est\u00edmulos fiscales o subida de salarios que mitiguen el impacto en la renta disponible de las familias, pero lo razonable es pensar que el impacto de la situaci\u00f3n actual en el beneficio agregado del sector empresarial sea negativo. Esto no quiere decir que el beneficio por acci\u00f3n del mercado caiga este a\u00f1o, sino que deber\u00eda crecer menos de lo esperado antes de la invasi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
Tercero, el mercado quiere ser optimista sobre un acuerdo de paz entre Rusia y Ucrania que conduzca a unos precios m\u00e1s bajos de las materias primas. Todo es posible pero no parece f\u00e1cil conciliar los objetivos de Putin con una soluci\u00f3n aceptable para Ucrania o sus aliados. Eso sin contar con que las tensiones en los precios ven\u00edan ya de antes y son debidas muchas veces a una falta de inversi\u00f3n en el sector energ\u00e9tico convencional.<\/p>\n\n\n\n
Cuarto, la historia nos ense\u00f1a que las guerras lejanas tienen un impacto limitado en la renta variable. La capacidad de reajuste a largo plazo de la econom\u00eda real ha sorprendido siempre. Es decir, la econom\u00eda mundial cambiar\u00e1 patrones de demanda y oferta para ajustarse a la nueva realidad en el panorama de las materias primas. Nunca hay que subestimar la capacidad de \u201cla mano invisible\u201d de la econom\u00eda de mercado para reasignar recursos donde m\u00e1s se necesitan.<\/p>\n\n\n\n
Hemos mantenido el nivel de inversi\u00f3n desde el inicio de la invasi\u00f3n de Ucrania y la cartera ha tenido un comportamiento relativo algo mejor que el mercado desde finales de Febrero y bastante mejor en lo que va de a\u00f1o. Esto explica que los dos fondos tengan un comportamiento mucho mejor que su \u00edndice de referencia en lo que va de a\u00f1o y est\u00e9n en positivo.<\/p>\n\n\n\n
Llegados a este momento, creemos que tiene sentido comprar deuda corporativa con rendimientos atractivos en Cartesio X y reducir algo el nivel de inversi\u00f3n en renta variable mientras lo mantenemos en Cartesio Y.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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