{"id":6577,"date":"2021-11-02T12:07:13","date_gmt":"2021-11-02T12:07:13","guid":{"rendered":"https:\/\/cartesio.com\/?post_type=noticia&p=6577"},"modified":"2025-05-16T11:32:46","modified_gmt":"2025-05-16T11:32:46","slug":"externalidades-descarbonizacion-y-la-mano-invisible-2","status":"publish","type":"noticia","link":"https:\/\/cartesio.com\/en\/noticia\/externalidades-descarbonizacion-y-la-mano-invisible-2\/","title":{"rendered":"Externalidades, descarbonizaci\u00f3n y la mano invisible"},"content":{"rendered":"

Cuando el mercado falla<\/h2><\/div>\n\n\n\n

Una externalidad es una situaci\u00f3n en la que los costes o beneficios de producir o consumir un bien o servicio no se reflejan en su precio de mercado. Una externalidad es un ejemplo claro de un fallo de mercado. Por lo general, preocupan especialmente las externalidades negativas, es decir aquellas en las que la diferencia entre rentabilidad y coste para la sociedad es mayor que la diferencia entre rentabilidad y coste para el sector privado. Hay costes para la sociedad que no est\u00e1n reflejados en los costes del sector privado. La poluci\u00f3n, el consumo de tabaco o los atascos son ejemplos claros de externalidades negativas.<\/p>\n\n\n\n

Normalmente es el gobierno, actor p\u00fablico, el que interviene para corregir la externalidad (el coste para la sociedad) a trav\u00e9s de regulaci\u00f3n, impuestos y subvenciones. La intenci\u00f3n te\u00f3rica es siempre la misma: trasladar los costes que no est\u00e1n reflejados en el precio de mercado para que la producci\u00f3n o consumo de ese bien o servicio se reduzca hasta niveles donde su producci\u00f3n o consumo no tenga un coste para la sociedad en su conjunto.<\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

El CO2 como externalidad negativa global y urgente<\/h2><\/div>\n\n\n\n

Hoy en d\u00eda, la externalidad global por excelencia son las emisiones de CO2 y su impacto en el cambio clim\u00e1tico. La concentraci\u00f3n de CO2 (y otros gases como el metano) emitido por la actividad del hombre ha crecido de forma exponencial en las \u00faltimas d\u00e9cadas. Estos gases producen un efecto invernadero que no deja escapar parte de la energ\u00eda que irradia el planeta al recibir la radiaci\u00f3n solar. El resultado es un aumento de las temperaturas que, si no es controlado, producir\u00e1 cambios irreversibles y negativos sobre la vida en la tierra tal como la conocemos hoy. Salvo para los negacionistas del cambio clim\u00e1tico, la conclusi\u00f3n es clara: la emisi\u00f3n de CO2 y otros gases invernadero es una externalidad negativa global, urgente y con un coste para la sociedad muy alto.<\/p>\n\n\n\n

Hasta aqu\u00ed el problema. Se han puesto en marcha hasta ahora dos tipos de soluciones:<\/p>\n\n\n\n

1) Acuerdos globales con compromisos de reducci\u00f3n de emisiones de CO2 con el objetivo de limitar el aumento de la temperatura media a unos niveles que no sean catastr\u00f3ficos. Nos sonar\u00e1n por el nombre de la ciudad en la que se firmaron o se firmar\u00e1n los acuerdos: Kyoto, Paris, Glasgow. El objetivo actual es limitar a 1,5 grados el aumento de la temperatura media global respecto a la existente antes de la era industrial. Se entiende que aumentos superiores pueden tener impactos graves o irreversibles, tanto econ\u00f3micos como sobre algunos ecosistemas.<\/p>\n\n\n\n

2) Mecanismos para poner un precio de mercado al CO2 emitido por distintos agentes econ\u00f3micos, pero principalmente las industrias y sectores m\u00e1s contaminantes: electricidad, transporte, cemento, petroleras etc. El m\u00e1s conocido es el puesto en marcha por la Uni\u00f3n Europea. Seg\u00fan el Banco Mundial, en la actualidad hay en el mundo un total de sesenta y cuatro mecanismos de este tipo funcionando o en proyecto. Estos programas cubren s\u00f3lo, y es una estimaci\u00f3n optimista, el 21,5% de las emisiones globales de CO2.<\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

Cuando la soluci\u00f3n al problema no es sencilla<\/h2><\/div>\n\n\n\n

Las soluciones puestas en marcha no garantizan, en absoluto, que se consiga el objetivo de estabilizar el aumento en temperaturas medias. Esto no lo decimos nosotros, lo dice la Agencia Internacional de la Energ\u00eda en su \u00faltimo World Energy Outlook de octubre de 2021. Un documento que pretende ser una gu\u00eda para la toma de decisiones en la pr\u00f3xima conferencia de la Naciones Unidas sobre el cambio clim\u00e1tico que est\u00e1 teniendo lugar en Glasgow.<\/p>\n\n\n\n

No nos debe sorprender que probablemente no se cumplan los objetivos de reducci\u00f3n de CO2. Los compromisos firmados por los pa\u00edses son eso, compromisos. No hay ning\u00fan mecanismo que premie a los cumplidores o que castigue a los que no cumplen. Adem\u00e1s, hay que tener en cuenta el factor de emisiones de CO2 per c\u00e1pita. La reticencia de pa\u00edses como China o India a bajar sus emisiones de CO2 al mismo ritmo que los pa\u00edses occidentales se entiende al ver que tienen emisiones de CO2 per capita un 40% y un 88% inferior a Estados Unidos respectivamente.<\/p>\n\n\n\n

Es muy f\u00e1cil hacer declaraciones y firmar compromisos si no hay un sistema de incentivos que vele por su cumplimiento. Los optimistas dir\u00e1n que mejor alcanzar compromisos que no hacer nada. Por supuesto, es una condici\u00f3n necesaria para cumplir objetivos, pero desde luego no es suficiente.<\/p>\n\n\n\n

Pensamos que un mecanismo global de precios de CO2 es la forma m\u00e1s eficiente de reducir las emisiones de Co2. El punto de partida es descorazonador en el sentido que ahora mismo solo un 21,5% de las emisiones de CO2 a nivel global est\u00e1n cubiertas por mecanismos de este tipo. Poner precio al CO2 implica mayores costes para los productores\/consumidores de combustibles f\u00f3siles (es decir, todo el mundo) para desincentivar su consumo\/producci\u00f3n y promover la producci\u00f3n y consumo de energ\u00edas\/productos alternativos o con menos contenido de CO2.<\/p>\n\n\n\n

El shock energ\u00e9tico que estamos viviendo, en Europa en especial, es una se\u00f1al que la transici\u00f3n energ\u00e9tica no es tan f\u00e1cil como ponerse el gorro verde y olvidarse del papel que los combustibles f\u00f3siles tienen en nuestro entramado energ\u00e9tico. Habr\u00e1 una transici\u00f3n energ\u00e9tica, pero creemos que puede tardar m\u00e1s de lo que los optimistas dicen. Por el camino, las disrupciones y los costes pueden ser mayores. Pensamos que para que la transici\u00f3n energ\u00e9tica no tenga un coste prohibitivo a corto plazo, se necesita inversiones de crecimiento en energ\u00edas de combustibles f\u00f3siles de transici\u00f3n (gas) y nuclear. Tambi\u00e9n inversiones de mantenimiento en petr\u00f3leo. La transici\u00f3n energ\u00e9tica es una revoluci\u00f3n tecnol\u00f3gica, pero a diferencia de otras del pasado (la revoluci\u00f3n industrial, la tecnol\u00f3gica) no es deflacionista en el sentido que aumenta la capacidad instalada o permite enormes mejoras de productividad en el corto\/medio plazo.<\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

ESG s\u00ed, pero \u00bfa qu\u00e9 precio?<\/h2><\/div>\n\n\n\n

En Cartesio tenemos en cuenta los criterios ambientales, sociales y de gobernanza (lo que se viene a llamar criterios ESG) a la hora de invertir. Somos signatarios de los principios de inversi\u00f3n responsable de las Naciones Unidas. Nuestro fondo Cartesio Y tiene una calificaci\u00f3n Morningstar en cuanto a sostenibilidad de cuatro (sobre un m\u00e1ximo de cinco), sobre todo por nuestro foco en el gobierno corporativo donde est\u00e1 demostrado acad\u00e9micamente que reduce la volatilidad y evita riesgos de cola. Sin embargo, nuestro trabajo es generar una rentabilidad ajustada por riesgo atractiva para nuestros clientes. Los criterios ESG son un factor m\u00e1s a la hora de tomar decisiones de inversi\u00f3n, pero creemos es un error garantizar o pensar que invertir con base en estos criterios produce necesariamente rentabilidades mejores. La obsesi\u00f3n\/moda de mercado por la tem\u00e1tica ESG puede producir ineficiencias claras en la valoraci\u00f3n de ciertos sectores y por tanto oportunidades de inversi\u00f3n. Desde un punto de vista de contribuir a la reducci\u00f3n de emisiones de CO2, tiene igual o m\u00e1s sentido apoyar a los grandes emisores en su camino hacia la sostenibilidad que apoyar a una compa\u00f1\u00eda simplemente porque tenga credenciales \u201cverdes\u201d. Si a\u00f1adimos el factor valoraci\u00f3n, creemos que puede haber oportunidades claras en sectores que el mercado castiga por sus emisiones de CO2 y que, sin embargo, pueden ser o directamente son sectores claves en la transici\u00f3n energ\u00e9tica.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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