La crisis del coronavirus ha desencadenado una ca\u00edda importante en las cotizaciones de todas las bolsas mundiales. Esta reacci\u00f3n tan abrupta, provocada por un problema que a priori deber\u00eda ser temporal, nos ha llevado a escribir un art\u00edculo en el que intentamos explicar c\u00f3mo afectan a la valoraci\u00f3n de las compa\u00f1\u00edas la p\u00e9rdida de beneficios por causas circunstanciales.<\/p>\n\n\n\n
El valor de una compa\u00f1\u00eda es la suma del valor descontado de los flujos de caja que generar\u00e1 desde el momento actual hasta el infinito. El valor de esos flujos depender\u00e1 del crecimiento o decrecimiento de los beneficios de la compa\u00f1\u00eda y de la tasa de descuento que se utilice. La tasa de descuento es la rentabilidad exigida por el inversor a la hora de asumir el riesgo de comprar esos flujos futuros. Cuanto mayor sea el riesgo de esos flujos, mayor ser\u00e1 la tasa de descuento y menos valdr\u00e1n los flujos de caja futuros, ceteris paribus.<\/p>\n\n\n\n
Entendiendo el valor de una compa\u00f1\u00eda como la suma de los flujos descontados, es sencillo entonces calcular cu\u00e1l es el impacto en su valoraci\u00f3n al modificar cualquiera de esos flujos. Si asumimos que el beneficio del primer a\u00f1o pasa a ser cero, y el resto de a\u00f1os no se ven afectados, el valor de la compa\u00f1\u00eda disminuir\u00e1 por el valor descontado de ese primer flujo. Pongamos como ejemplo que una compa\u00f1\u00eda cotiza a un m\u00faltiplo de precio sobre beneficio de 10x, entonces el beneficio del 1er a\u00f1o ser\u00e1 un 10% del valor de la compa\u00f1\u00eda (10x valor\/beneficio –> 0.1 beneficio\/valor). Descontando ese flujo de caja al presente usando el coste de capital de la compa\u00f1\u00eda, que asumiremos que es un 8%, el valor de la compa\u00f1\u00eda se reducir\u00e1 en un 9.3% ( = 10% \/ ( 1 + 8% ) ).<\/p>\n\n\n\n
Podemos aplicar esta misma teor\u00eda al mercado europeo. El \u00edndice de bolsa europea cotizaba antes de las ca\u00eddas provocadas por el coronavirus a un m\u00faltiplo de precio\/beneficio de 15x, es decir, un 6.8% de beneficio\/precio. Descontando ese beneficio a un coste de capital medio del 8%, la ca\u00edda de la bolsa si asumimos que en 2020 todas las compa\u00f1\u00edas tendr\u00e1n un beneficio de 0 deber\u00eda ser del 6.3%. Es importante recalcar que se asume que las expectativas de crecimiento a futuro no cambian. Tampoco se considera si la valoraci\u00f3n inicial del mercado es la correcta.<\/p>\n\n\n\n
Desde el inicio de esta crisis sanitaria hasta el d\u00eda de escribir este art\u00edculo (28 de febrero de 2020) la bolsa europea ha ca\u00eddo un 13.5%.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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