Hemos estado una semana en NYC, encerrados en un rascacielos con vistas al Hudson revisando tendencias e ideas de inversi\u00f3n con analistas y estrategas de nuestra antigua casa, esa de un tal se\u00f1or Morgan y otro Stanley. La ciudad est\u00e1 que revienta de actividad, la verdad es que salvo unos meses despu\u00e9s de los atentado del 2001 siempre nos ha parecido que la crisis simplemente sobrevuela NYC pero nunca aterriza. Es la capital del mundo y suena, se siente y se ve como capital del mundo. El hecho que un alt\u00edsimo porcentaje de pel\u00edculas y series que marcan nuestra cultura tengan escenas neoyorkinas hace que en la capital del mundo, el mundo se sienta a gusto y en terreno familiar.<\/p>\r\n
Pero esto no va de NYC. Va de las impresiones generales de unos inversores europeos tras unos d\u00edas intensos de reuniones con gente americana supuestamente bien informada y conectada. La econom\u00eda americana va bien y parece que va a seguir yendo bien. Los bancos, la Fed, la pol\u00edtica fiscal, una extraordinaria loter\u00eda energ\u00e9tica y un capitalismo algo salvaje pero que funciona son los pilares de la recuperaci\u00f3n. Por primera vez en muchos a\u00f1os nadie nos habla de pa\u00edses emergentes. Ha sido un viaje de apple pie, cowboys y rascacielos. The US is back.<\/p>\r\n
Los americanos son gente pr\u00e1ctica que toman decisiones pr\u00e1cticas y r\u00e1pidas y adem\u00e1s las toman pocas personas. Los bancos se capitalizaron r\u00e1pido y sin contemplaciones, barrieron consejos de administraci\u00f3n, se liquid\u00f3 lo que hizo falta y forzaron a todos a capitalizarse as\u00ed lo necesitasen o no. La correa de transmisi\u00f3n monetaria en Estados Unidos es m\u00e1s lenta de lo normal porque la econom\u00eda sigue en un proceso de reducci\u00f3n de deuda pero en absoluto est\u00e1 rota. Los bancos est\u00e1n prestando. Y luego est\u00e1 Ben. \u00c9ste s\u00ed que es de los que \u201cwhatever it takes\u201d y nadie le chista o le cuestiona. Se dio cuenta que el sector inmobiliario era clave para recuperar el balance de los bancos y el sentimiento del consumidor y ha centrado su fuego monetario en apoyarlo, jugando adem\u00e1s con la ventaja de un mercado l\u00edquido, sin obstrucciones de los bancos, que hab\u00eda puesto el valor del activo por debajo de su nivel fundamental. No se trataba de apoyar artificialmente al activo sino evitar que se entrara en un espiral deflacionista con nefastas consecuencias para el balance de los bancos y la confianza del consumidor. Lo ha conseguido.<\/p>\r\n
Luego est\u00e1n los pol\u00edticos trabajando m\u00e1s o menos coordinados con la Fed. En USA saben que eso de que ahorren al mismo tiempo el sector p\u00fablico, el privado y que la econom\u00eda crezca no puede ser y adem\u00e1s es imposible. Han dejado que el d\u00e9ficit p\u00fablico soportase en una primera etapa el mayor ahorro del sector privado y s\u00f3lo cuando parece que la econom\u00eda repunta hacen una consolidaci\u00f3n fiscal medianamente agresiva. Tambi\u00e9n es verdad que el sector p\u00fablico nos parece un pel\u00edn m\u00e1s serio, de fiar y responsable ante los ciudadanos que los de algunos pa\u00edses europeos.<\/p>\r\n
Tambi\u00e9n les ha tocado la loter\u00eda energ\u00e9tica. En parte se la han ganado porque la tecnolog\u00eda para el shale gas es totalmente Made in USA y adem\u00e1s es un pa\u00eds grande, capitalista y pr\u00e1ctico donde el medio ambiente puede ser supeditado a consideraciones m\u00e1s rentables o patriotas. Sea como fuere el boom energ\u00e9tico en USA es un hecho y est\u00e1n disfrutando de precios del gas que son una tercera parte de los de Europa y precios del petr\u00f3leo un 20% mas baratos. Y no tiene pinta de que esto se d\u00e9 la vuelta pronto. En el mundo que vivimos el crecimiento econ\u00f3mico es todav\u00eda intensivo en energ\u00eda y si \u00e9sta es m\u00e1s barata la ventaja competitiva en muchas industrias es clara y el ahorro para el bolsillo del consumidor tambi\u00e9n.<\/p>\r\n
Por \u00faltimo el esp\u00edritu capitalista. No vamos a hacer aqu\u00ed una oda al capitalismo americano. \u00a1Por Dios, somos Europeos! S\u00ed nos ha llamado la atenci\u00f3n sin embargo, escuchando a los analistas y leyendo memorias de compa\u00f1\u00edas, que los equipos gestores de las compa\u00f1\u00edas americanas est\u00e1n ah\u00ed para ganar dinero y hacer ganar mucho dinero a sus accionistas. Es verdad que en la crisis financiera o en casos como Enron ha primado lo primero (Europa no es ajena a estos casos) pero en general uno se queda con la impresi\u00f3n que todas las decisiones de asignaci\u00f3n de capital van encaminadas a que el accionista gane dinero. Si no lo hace, los gestores saben que no durar\u00e1n mucho. Esto puede efectivamente llevar a decisiones miopes que favorezcan el corto plazo, pero en un mercado tan sofisticado y capitalista como el americano los accionistas en general se dan cuenta cuando esto ocurre. La bolsa Americana no lo hace mejor que la Europea a largo plazo porque la econom\u00eda vaya mejor o peor, simplemente sus compa\u00f1\u00edas se gestionan por equipos directivos que se sienten due\u00f1os del capital y quieren hacerse ricos a ellos mismos y a los otros due\u00f1os. En Europa est\u00e1 probado que las compa\u00f1\u00edas con gesti\u00f3n y propiedad familiares en general son mejores inversiones que las compa\u00f1\u00edas donde hay un problema de agencia entre accionistas y equipos gestores (ver nuestro blog sobre Desgobierno Corporativo), en USA este problema de agencia el mercado lo minimiza.<\/p>\r\n
The US is back. Los analistas en Europa siguen con su letan\u00eda de emergentes etc. USA es un pa\u00eds con un mercado interno enorme y din\u00e1mico donde una buena compa\u00f1\u00eda, idea o producto puede explotar y luego exportarse al resto del mundo. Adem\u00e1s USA va bien y francamente los analistas e inversores parecen m\u00e1s interesados en las oportunidades que ofrece una resurgente USA que perder mucho tiempo con oportunidades en pa\u00edses lejanos y remotos. Los americanos siempre han sido un poco as\u00ed (Spain? Massachusetts?) pero ahora quiz\u00e1 con m\u00e1s raz\u00f3n que antes.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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