{"id":7231,"date":"2012-09-14T19:15:12","date_gmt":"2012-09-14T19:15:12","guid":{"rendered":"https:\/\/cartesio.com\/?post_type=noticia&p=7231"},"modified":"2025-05-16T11:28:55","modified_gmt":"2025-05-16T11:28:55","slug":"explota-otra-burbuja-los-incentivos-que-no-son-tales-para-gestores","status":"publish","type":"noticia","link":"https:\/\/cartesio.com\/en\/noticia\/explota-otra-burbuja-los-incentivos-que-no-son-tales-para-gestores\/","title":{"rendered":"Explota otra burbuja: los incentivos, que no son tales, para gestores"},"content":{"rendered":"

Fingimos sorpresa al leer en el FT un art\u00edculo sobre un informe de Lipper que llega a la conclusi\u00f3n que los fondos de inversi\u00f3n con comisi\u00f3n de \u00e9xito obtienen rentabilidades menores y con m\u00e1s volatilidad que los fondos con comisiones fijas. El argumento a favor de la comisi\u00f3n de \u00e9xito en los fondos es que hace coincidir los intereses de gestores e inversores y son un incentivo para que los gestores obtengan rentabilidades altas. Nuestros fondos tienen comisi\u00f3n de \u00e9xito, adem\u00e1s de tener los socios\/gestores todo su patrimonio invertido en los mismos. Los fondos han tenido un gran comportamiento y creemos que nuestros incentivos nos han ayudado a gestionar mejor.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 es lo que no funciona? El nivel abusivo de las comisiones (fijas y de \u00e9xito) de los fondos con comisi\u00f3n de \u00e9xito. Esto no lo dice el informe, lo decimos nosotros. En los fondos con comisi\u00f3n de \u00e9xito suele juntarse una comisi\u00f3n fija elevada (1-2%) y otra de \u00e9xito entre elevada (10%) y confiscatoria (20%). Los fondos Cartesio tienen una comisi\u00f3n fija del 0,5% (Cartesio X) y 0,75% (Cartesio Y) con una de \u00e9xito para los dos fondos del 7,5%.<\/p>\n\n\n\n

Con una comisi\u00f3n fija elevada, el incentivo de la comisi\u00f3n de \u00e9xito se reduce e incentiva al gestor a concentrarse m\u00e1s en aumentar la masa patrimonial del fondo y menos en la rentabilidad del mismo. La comisi\u00f3n de \u00e9xito alta puede llevar al \u201cgambling for resurrection\u201d. Es decir, es tan importante para el gestor la potencial ganancia por la comisi\u00f3n de \u00e9xito que le puede llevar a tomar riesgos excesivos, si le sale bien se hace millonario si le sale mal ya sabemos\u2026 \u201clos mercados\u2026 qui\u00e9n pod\u00eda esperar esto\u2026 invert\u00ed en lo que cre\u00eda era mejor\u201d, pero eso s\u00ed, la ping\u00fce comisi\u00f3n fija se queda con el gestor. Es verdad que los fondos suelen tener una \u201cmarca de agua\u201d que tienen que recuperar para poder cobrar la comisi\u00f3n de \u00e9xito pero de hecho esto puede hasta intensificar la tendencia al \u201cgambling for resurrection\u201d si la comisi\u00f3n de \u00e9xito es alta. Tomar riesgos excesivos para volver a la marca de agua puede ser rentable bajo este esquema de comisiones.<\/p>\n\n\n\n

El nuestro es un negocio donde las comisiones las paga el part\u00edcipe y las cobra el gestor. Ceteris paribus, mayores comisiones significan menor rentabilidad para el part\u00edcipe y a largo plazo el peso de las comisiones en la rentabilidad es enorme. Si el esquema de comisiones, adem\u00e1s, proporciona unos incentivos malos, el problema se magnifica.<\/p>\n\n\n\n

El extremo mas nocivo en la estructura de comisiones de los fondos lo representan los hedge funds con su estructura de 2% fija y 20% de comisi\u00f3n de \u00e9xito. Con una rentabilidad (antes de comisiones) del 10%, por ejemplo, el gestor se lleva el 40% de la rentabilidad y el cliente un 60%. Dos amigos listos, muy listos, montan un hedge con \u20ac100m (una cifra muy asequible para instituciones\/actores con algo de pegada en nuestra industria) y con un 10% de rentabilidad antes de comisiones, algo no muy dif\u00edcil de conseguir en un a\u00f1o aleatorio en los mercados financieros, se embolsan \u20ac4m. No es de extra\u00f1ar que \u00e9sta estructura de comisiones est\u00e9 en desuso, sobre todo porque los hedge funds en general han ofrecido rentabilidades muy decepcionantes en los \u00faltimos a\u00f1os y han cobrado comisiones muy altas.<\/p>\n\n\n\n

El informe de Lipper apunta que ahora s\u00f3lo el 3% de los fondos de inversi\u00f3n en el Reino Unido tienen comisi\u00f3n de \u00e9xito. El n\u00famero de fondos nuevos con comisi\u00f3n de \u00e9xito se ha reducido en casi un 90% respecto a su nivel del 2008\/9. Otra burbuja ha explotado pero cuidado porque todav\u00eda se vende por ah\u00ed.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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