{"id":7426,"date":"2013-11-07T11:25:14","date_gmt":"2013-11-07T11:25:14","guid":{"rendered":"https:\/\/cartesio.com\/?post_type=noticia&#038;p=7426"},"modified":"2025-05-09T12:34:36","modified_gmt":"2025-05-09T12:34:36","slug":"marea-de-bolsa","status":"publish","type":"noticia","link":"https:\/\/cartesio.com\/en\/noticia\/marea-de-bolsa\/","title":{"rendered":"Marea de bolsa"},"content":{"rendered":"<p>Desde hace tiempo pensamos y actuamos en consecuencia con dos hechos que ve\u00edamos muy claros. Los tipos de inter\u00e9s a largo plazo en la Europa \u201ccore\u201d estaban demasiado bajos y la bolsa europea estaba barata. Los tipos estaban bajos en t\u00e9rminos nominales, de hecho a m\u00ednimos hist\u00f3ricos, y reales, de hecho negativos. La bolsa Europea estaba barata en t\u00e9rminos del Shiller P\/E, rentabilidad por dividendo y PER estimado. Durante el 2010, 2011 y gran parte del 2012 este razonamiento ha servido mayormente para frustrarse, viendo como la renta fija \u201ccore\u201dpasaba de cara a car\u00edsima y la bolsa europea, sobre todo la de la zona Euro, ofrec\u00eda mucha volatilidad pero poca rentabilidad. La crisis del Euro, la recesi\u00f3n en la periferia, la mala<br \/>gesti\u00f3n de la econom\u00eda Europea\u2026siempre hab\u00eda una raz\u00f3n para explicar el mal comportamiento de la bolsa con independencia del precio. Por el contrario estos argumentos serv\u00edan de base para explicar unos tipos cada vez m\u00e1s bajos durante m\u00e1s tiempo en los pa\u00edses fuertes de Europa. El precio del activo en cuesti\u00f3n pocas veces entraba en el debate o simplemente se dec\u00eda que no era relevante debido a la \u201cincertidumbre\u201d (\u00bfCu\u00e1ndo no la hay?<br \/>Nos preguntamos siempre).<\/p>\r\n<p>A partir del verano del 2012 estamos asistiendo a un proceso de inversi\u00f3n de estas tendencias que creemos est\u00e1 entrando en una fase de aceleraci\u00f3n y correcci\u00f3n de esas anomal\u00edas en valoraci\u00f3n. Los tipos largos se est\u00e1n normalizando hacia niveles que se acercan a la inflaci\u00f3n y es posible que tambi\u00e9n cercanos al crecimiento del PIB nominal. La econom\u00eda de la eurozona se recupera en la medida que la recesi\u00f3n en la periferia empieza a tocar fondo (en parte por agotamiento c\u00edclico y en parte por el efecto de las reformas) y las dudas sobre el euro se disipan. Empieza a haber un consenso de que la bolsa Europea es efectivamente la regi\u00f3n m\u00e1s infravalorada con una visi\u00f3n a medio plazo de beneficios normalizados y con sectores grandes como el bancario, el el\u00e9ctrico, la construcci\u00f3n o las telecomunicaciones con beneficios muy deprimidos.<\/p>\r\n<p>Los mercados son como elefantes en una cacharrer\u00eda, cuando les da por algo no atienden a razones y arrasan con todo. El catalizador o la excusa nunca la sabremos pero si sabemos o intentamos saber siempre dos cosas: si el precio recoge ya una gran parte del optimismo o pesimismo y que los mercados no cotizan la noticia sino el cambio marginal en la noticia o tendencia, es decir la segunda derivada suele ser muy importante.<\/p>\r\n<p>En este momento creemos que las noticas sobre crecimiento econ\u00f3mico y resultados empresariales en Europa van a ser mejores que en los \u00faltimos dos\/tres a\u00f1os porque hay econom\u00edas en la periferia que pueden haber tocado fondo. La valoraci\u00f3n de la bolsa Europea no recoge todav\u00eda las mejoras impl\u00edcitas en una recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica incluso algo an\u00e9mica.<\/p>\r\n<p>Los tipos a largo siguen demasiado bajos y deber\u00edan seguir subiendo. Toca disfrutar los r\u00e9ditos de un posicionamiento algo inc\u00f3modo durante el 2010-12 (largos de periferia en cr\u00e9dito, cortos de duraci\u00f3n en \u201ccore\u201d y largos de bolsa). \u00bfHasta cu\u00e1ndo? Hasta que no se hable de incertidumbres, la bolsa no de miedo porque ha sido el activo de moda unos a\u00f1os y adem\u00e1s est\u00e9 cara. Las mareas todav\u00eda est\u00e1n cambiando a favor de la bolsa.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Desde hace tiempo pensamos y actuamos en consecuencia con dos hechos que ve\u00edamos muy claros. Los tipos de inter\u00e9s a largo plazo en la Europa \u201ccore\u201d estaban demasiado bajos y la bolsa europea estaba barata. Los tipos estaban bajos en t\u00e9rminos nominales, de hecho a m\u00ednimos hist\u00f3ricos, y reales, de hecho negativos. 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